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660億美元收購孟山都 但知情人稱拜耳尚處“脆弱時刻”

2016-09-15 17:44 | 作者: 王悅 | 標簽: 拜耳 孟山都

昨日,拜耳宣布以美股128美元(溢價19%)),總額逾660億美元收購全球轉基因農業巨頭孟山都,倘若這宗收購交易最終成功,將成為德國有史以來規模最大的海外并購,同時還會產生全球最大的轉基因種子和農用化學品廠商。

對于這場“德國最大交易”,一位接近此次收購的知情人士對第一財經記者表達了自己看法,他認為拜耳此舉或是為求自保、避免成為并購標的的不得已行為。

“剝離了材料科學以后拜耳的Market Cap(估值)已經降到很低了,正處于一個非常脆弱的時刻,很容易成為收購的靶子。因此對于拜爾來說,這一收購具有迫切性。”該知情人士對第一財經記者透露。

盡管拜耳公司首席財務官Dietsch表示,公司的主營業務是生命科學,因此有理由開拓該領域各個方向的業務。但由于此前拜耳多收購醫療保健公司,因此此次對孟山都的并購交易可以說出乎市場意料,就連拜耳內部股東也有不一樣的聲音。所以消息一傳出,拜耳股價就陰晴不定。

這場耗時近5個月的收購大案可謂一波三折。根據拜耳在5月23日發布的聲明,拜耳于5月10日首次向孟山都提交書面收購要約,價格為每股122美元。此后,雖然拜耳多次提價,到9月6日更是提至每股127.5美元,但都被孟山都回絕。9月14日,拜耳表示,最終收購價為128美元,這比孟山都5月9日的收盤價溢價44%,比孟山都昨日收盤價溢價19.9%。

660億美元,投資者最關心的是這場代價昂貴的收購究竟值不值?

“考慮到孟山都的高成長性市場以及拜耳進行收購的迫切性,相比較孟山都現在的股價(106.76美元),百分之二十不到的溢價其實并不算離譜。”以上知情人士對第一財經記者表示。

盡管因為“橘劑”(美軍在越戰時期使用的一種生化武器)和轉基因事件,孟山都在國際市場可謂“臭名昭著”。但不可否認的是,作為第一家推廣轉基因作物的公司,孟山都在全球市場都占有極大份額——約80%的美國玉米和90%以上的美國大豆都是用含有孟山都專利的種子(無論是孟山都自己或是通過它授權經銷商銷售)種植的。此外,孟山都總共擁有約1700項專利。孟山都2015年的財報顯示,其2015年銷售額約為150億美元。其中,種子和基因組部門的銷售額達102億美元左右。

也正因此,在競爭白熱化的全球農業市場中,孟山都的絕對優勢地位促成了這場天價收購。受大宗商品價格下行拖累,農民削減的開支重塑了全球的農業格局,迫使種子和農藥制造商開始強強聯合來保全自身。

而反觀拜耳方面,則極有可能寄希望于這場超級并購擺脫目前的“脆弱時刻”。

根據拜耳此前公布的2016年二季度財報,盡管處方藥業務仍保持了強勁增長的態勢,但整季度拜耳集團銷售額下降1.4%至118.33億歐元,農業業務銷售額(作物科學)業務下降了4.5%,其中種子處理業務更是下降6.1%,通過本次收購拜耳的農業業務將會得到大幅增強。

據摩根士丹利估計,合并后公司將占據約28%的全球農藥市場、約36%的美國玉米種子市場和28%的大豆種子市場。

“此前拜耳剝離了材料業務號稱轉型為生命科學公司,但是只有人用藥業務成氣候,作物科學更是短板。”以上知情人士表示,“剝離了材料科學以后拜耳的估值已經降到很低,可以說正處于一個非常脆弱的時刻,很容易成為收購的靶子。”他說,此次拜耳亦是希望通過并購增強綜合實力,以避免自身成為下一個并購標的。



(拜耳2012-2015年報情況 單位:十億歐元)

第一財經記者了解到,截止目前,拜耳公司的市值為877億歐元(約合988億美元),這相比2015年的1242億美元市值下跌了約200億。

而不少投資者更多擔心的可能來自于拜耳近兩年的財務狀況。據悉,拜耳2011年時債務約為70億英鎊,幾經行業整合,至2015年底,凈債務水平已經飆升至174.5億英鎊。有投資者擔心在如此高的債務狀況下,再去并購孟山都,將給公司帶來過多財務負擔。而繼續借錢并購,則有可能觸發一系列評級機構下調該公司評級的連鎖反應。

雖然拜耳仍有“子彈”,但是這種內部整合難度極大,惠譽、Jefferies等數家評級機構和券商表示,如果這家公司不能處理好債務問題,那么將下調其評級。其中Jefferies 將調至BBB級,意味著拜耳將跌落保持了數年之久的A類評級。

值得注意的是,拜耳CEO沃納?保曼(Werner Baumann)此前在電話會議中表示,為顯示拜耳對交易成功的信心,拜耳同意,如果無法通過反壟斷審查,將向孟山都支付20億美元的“分手費”。這個數目比7月中旬時拜耳宣布的15億美元又高出了1/3。 

來源:第一財經商業

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