? 吉利心水论坛全国第二大|富贵心水论坛 ?


拜耳溢價44%收購的孟山都

2017-11-13 11:11 | 作者: 華爾街見聞 | 標簽: 孟山都

拜耳2016年宣布,拜耳與孟山都董事會一致通過協議,拜耳將以每股 128 美元、總計 660 億美元現金收購種子巨頭孟山都,較曝光的收購邀約每股 122 美元、總額 620 億美元高出 40 億美元,與拜耳首度向孟山都提出書面建議當日收盤價相比,溢價幅度更是高達 44%。該筆收購成功將成為德國史上最大海外企業并購案。



拜耳農業業務包含種子供應與農藥化工產品,與孟山都聯姻后也意味著農業超級巨人的誕生,英國廣播公司 BBC 估計,雙方合并后將掌握全球四分之一種子與農藥供應。拜耳預估,合并第一年公司 EPS 將能有中個位數百分比的成長,第二年開始,EPS 將能達到雙位數百分比的成長,此外,并購前三年每年更能節省下約 15 億美元開支。

這項交易還需獲得監管單位的同意,雙方預計于 2017 年底以前完成收購,而拜耳也同意,若因反壟斷等法規導致交易失敗,將支付 20 億美元的分手費給孟山都。

化工領域并購在近年風起云涌,陶氏化學與杜邦在 2015 年完成了世紀聯姻,并將分拆成農業、材料科學、特殊產品三大部門,其中農業事業體雙方合并后營業額規模更有望勝孟山都,現在拜耳與孟山都聯姻,也被視為與陶氏杜邦的化工新勢力相抗衡。


孟山都 (Monsanto Company)



孟山都的總部位于圣路易斯的 Creve Coeur,圣路易斯華盛頓大學的學生有很多機會去孟山都實習或者工作。筆者在孟山都的時候是 ERP (Enterprise Resource Planning) 部門一名工程師,做內部開發,ERP 系統管理了孟山都全球的種子銷售。



《美味代價 (Food Inc.) 》



第一次聽到孟山都的名字,是在一個紀錄片里,叫《美味代價》。

本來以為這是個關于吃的紀錄片,后來發現片子講的是食品工業及其成因和影響,有興趣的同學可以看看 (友情提醒:不要在飯前看) 。

影片說:“我們吃的東西在過去 50 年里發生的變化要比過去的一萬年還要多。但是代表美國農耕時期的形象,仍被用來銷售食物。在商標與包裝封面上,農夫、農場圍欄、糧倉等田園風光的形象,都在制造著這些商品“產自天然農牧場”的假象。農產品不再具有季節性。 譬如西紅柿,它們在地球另一邊種植,還是青綠色時就采摘,然后用乙烯催熟。在肉類銷售區,人們再也看不到骨頭。這種處心積慮的掩飾,像面紗一樣擋在了我們和食物的來源之間,食品工業不希望你知道各種食物背后的真相,因為一旦了解,你也許就再不想吃了。”

這種影片當然不會少了孟山都的戲份:孟山都的種子由于加入了基因轉殖技術,可使作物產量顯著提高,但三代過后產量會顯著下降,這就意味著農民每年都要向孟山都購買種子。

為了防止農民私藏種子,孟山都會雇傭一票前 CIA 或 FBI 人員,透過各種渠道找出私藏種子的農民,然后公司專門的 IP 律師會把官司一直打到農民沒錢交律師費,只能乖乖買種子為止。

其實孟山都針對消費者的訴訟 ,與一些軟件公司或制藥公司相比,可能是微不足道的。

孟山都是怎么樣的一間公司

孟山都成立于 1901 年,最初是一家化學品制造商,然后轉型為一家生物技術公司,最后成為一個 (基因轉殖) 種子公司。1980 年代之后,孟山都基因轉殖技術研究優勢突出,隨著 1996 年美國大規模放開基因轉殖作物種植,加之公司與政府關系深厚,孟山都在玉米、大豆、棉花等多種重要作物的基因轉殖種子市場上牢牢掌握話語權,成為全球最大的種業公司。

孟山都能壟斷全球多個國家和地區的基因轉殖作物種子市場,固然基于其雄厚的資金實力和強大的研發能力, 但嚴格的專利保護制度能有效構筑市場壁壘,保證獨占實施權,以鞏固其對市場的控制力。公司擁有 1700 多項專利,掌握著全球 90% 基因轉殖種子的專利權。上文《美味代價》里提到的針對私藏種子的農民的訴訟是其保護專利一個例子,雖然手段稍微有點狠。

公司在 2000 年上市,股票代碼 MON,現市值約 450 億美金。2015 財年,公司營業收入 150 億美元(其中玉米種子占 40%,大豆種子占 15%,除草劑 Roundup 占 32%) ,GAAP 凈利潤 23.9 億美元。

在過去三年 (截止至拜耳 5 月宣布報價之前) ,孟山都的股價下跌超過 6%,而同期標普 500 指數上漲 23%。屢創紀錄的收成導致農產品價格走低,吞食了農民的收入并影響他們繼續掏腰包的意愿。為了獲得更高的利潤,美國農民逐漸減少玉米種植改種大豆,而玉米種子銷售是孟山都最大的收入來源。

這些影響因素促使孟山都不得不縮緊 2016 財年的預算。當然孟山都不是獨自在承受,整個農業產業都被拖累, 并由此導致產業內的重新洗牌和整合, 其中包括德國拜耳對孟山都近 660 億美元的要約收購,以及陶氏益農和杜邦公司正在進行的大合并 (下文會具體寫到) 。

玉米種子 (占 2015 年營收 40%) – 13 年見頂




大豆種子 (占 2015 年營收 15%) – 趨勢良好



大數據 – 想做農業界的 Amazon?

大數據已經將所有的一切都從零售物流變成了訂制產品,孟山都認為農業也可以如此。

2013 年 10 月初,孟山都以 9.3 億美元收購意外天氣保險公司 Climate Corporation,利用其 250 個天氣數據采集點,綜合 1500 億個土壤觀測記錄,生成 10 兆個天氣模擬數據,判斷出現意外氣象災害的機率,為農民提供定制的災害保險。

另一方面,孟山都憑借 Climate Corporation 強大的數據處理能力,支持精準農業發展。首先,收集農業生產所需的各項數據,然后結合作物生長條件和土壤狀況制定科學的管理制度,確定最優農資投入和最佳耕作時間,最后依據環境變化對種植方案進行調整,提高生產效率。



本來以為孟山都是農業界的微軟 (Microsoft) ,原來人家想做亞馬遜 (Amazon) 。看好大數據生意及管理層的遠見,但反映到財務數據可能需要比較長的時間,不知道拜耳的并購對此有何影響。

產業背景 – 現在是個買方市場

全球的農業化工市場長期以來都是由六家巨頭所掌控: 美國的孟山都、杜邦 (DuPont) 、陶氏化學 (Dow Chemical) 、瑞士的先正達 (Syngenta) 、德國的巴斯夫(BASF) 和拜耳 (Bayer) 。

從去年開始,國際巨頭兼并收購的戲碼不斷上演,孟山都都也身處其中。國際農產品價格低迷、巨頭營收持續萎縮的情況,透過兼并收購的方式減少節約成本,整合育種和化工業務,提振公司股價成為必然選擇。

2015 年 4 月,孟山都曾對先正達發起收購要約, 希望透過后者在歐洲市場上的優勢打開新市場,提振業績表現。但最終先正達接受了中國化工集團 430 億美元的收購要約,據稱先正達看重中國化工在發展中國家市場的影響力。

對于孟山都來說,擔憂的不僅僅是收購被拒絕,而是整個產業正在發生的版圖變化,找不到合適的戰略伙伴,將意味著競爭優勢的減弱。

去年年底,陶氏化學和杜邦宣布合并, 合并后的公司將被命名為陶氏杜邦公司 (DowDuPont) ,雙方各持 50% 股份,新公司總市值高達 1300 億美元,堪稱產業巨震。這一新公司將超越 900 多億美元市值的德國巴斯夫,成為全球排名第一的化工產業巨頭,并掌握著全球 23% 的種子市場和全球 15% 的農藥市場。

不甘落后的孟山都曾經在去年 3 月試圖收購拜耳的科學作物部門,但是同樣感受到“抱團取暖”需要的拜耳,最終反客為主,向孟山都提出每股 122 美元的收購要約,計劃把孟山都整個吃下。

孟山都先后兩次以報價過低而拒絕,但是去年 7 月初,在收入繼續保持 8.5% 的下滑速度之后,迫于業績壓力,孟山都重啟收購商談,最終于 9 月中旬在拜耳優化每股現金收購方案并進一步提高“分手費”后,雙方在每股 128 美元達成了 (有條件的指孟山都的股東批準合并交易以及取得監管機構批準) 收購協議,總價近 660 億美金。



如果拜耳成功收購孟山都,將打造全球最大的種子和農用化學品公司。 摩根史坦利的數據顯示,并購完成后,兩家將占全球除草劑市占率的 34% (J.P.Morgan 預測為 36%,詳見圖表) ,業內排名第一,而中國化工合并瑞士先正達之后,將在這個市場排名第二,占 25%,杜邦和陶氏化學合并后的新公司會排名第三,占 19%。

在農產品種子領域,此前,拜耳曾將旗下的材料工業和傳統化學剝離出去,分別成立了后來獨立上市的科思創 (Covestro) 以及朗盛 (Lanxess) 公司,僅保留農藥與種子業務,并在去年完成對印度種子企業 SeedWorks 的收購后,其農產品種類集中于棉花、油菜、大米等。

與之相對應,孟山都主要農產品則為玉米、大豆、蔬菜和棉花。特別是在美國玉米種子領域,孟山都占到市占率的三分之一,僅次于杜邦和陶氏化學合并后的新公司。

孟山都和拜耳合并前后的市占率

據 J.P.Morgan 估計,全球種子市場市值 370 億美金,其中基因轉殖種子占 53%。 按種類,前三分別是玉米 (40%) 、大豆 (22%) 及蔬菜種子 (14%) 。 J.P.Morgan 預計孟山都和拜耳合并后將占種子整體市場的 32%,具體細分市占率如下圖所示。



據 J.P.Morgan 估計,全球農作物化學品市場市值 510 億美金,最大的種類是除草劑 (42%) 。 J.P.Morgan 預計孟山都和拜耳合并后將占農作物化學品整體市場的 27%,具體細分市占率如下圖所示。



后記


關于陰謀論

對孟山都的妖魔化不斷以黑暗的、有時還極具戲劇化的方式上演。比如,它是至少半打紀錄片所討論的主題,標題從《播種恐懼 (Seeding Fear) 》到《死亡之種 (Seeds of Death) 》等不一而足。它是好幾種離奇陰謀論的焦點,比如:它買下了私人軍事公司 Blackwater;它用基因轉殖作物不斷侵占世界;它在其總部的餐廳里只供應有機食品;它和它的“生物技術黑手黨”導致 Chipotle 公司的食品安全危機;孟山都,而不是寨卡病毒,要對小頭畸形癥負責。

孟山都否認以上所有指責。

關于基因轉殖

對于基因轉殖生物的最嚴重懷疑論者來說,似乎科學本身并不是關鍵。去年 5 月,美國國家科學院 (NAS) 發布了一份醞釀了兩年的詳盡報告。NAS 稱沒有發現任何證據表明食用基因轉殖食物,會比食用非基因轉殖食物可對人類健康帶來更高風險。盡管如此,許多基因轉殖批評者也不買帳。

當然也沒有任何證據證明,對基因轉殖的質疑,影響了孟山都的財務狀況。 

來源:華爾街見聞

相關文章

? 吉利心水论坛全国第二大 500万彩票计划 江苏11选5任五 时时彩一期一人工计划 澳客网比分直播手机版 体彩开机号查询 排列3和值振幅 重庆时时彩开奖结果走势图五星 体育比分 河北十一选五基本走势图 vr赛车一套设备多少钱